美農業(yè)部報告中性，美豆沖高回落，國內豆粕弱勢延續。上周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤(pán)下跌，其中基準期約收低0.2%，主要原因是美國農業(yè)部的大豆產(chǎn)量預測數據超過(guò)市場(chǎng)預期。美國農業(yè)部在7月份供需報告中將2024/25年度美國大豆產(chǎn)量調低到44.35億蒲，低于上月預測的44.50億蒲，但是高于分析師預計的44.24億蒲式耳。美國農業(yè)部將播種面積數據下調到8610萬(wàn)英畝，維持大豆單產(chǎn)不變，仍為創(chuàng )紀錄的52.0蒲/英畝。2024/25年度大豆期末庫存預計為4.35億蒲式耳，低于市場(chǎng)預期的4.49億蒲式耳，也低于6月份政府預測的4.55億蒲式耳。美國全國油籽加工商協(xié)會(huì )（NOPA）即將發(fā)布壓榨報告。分析師預計6月份大豆壓榨總量為1.77936億蒲式耳。
從成本角度看，由于美國和巴西大豆成本結構不一樣，所以成本區間不一樣，巴西大豆成本遠低于美國成本。美國大豆種植成本可變成本占比約40%（可變成本里化肥農藥占比大致在14%~19%，燃料價(jià)格占比3%~5%）。固定成本占比約60%（固定成本主要是土地成本、機械成本，固定成本存在粘性）。從巴西成本分布看，主要產(chǎn)區可變成本占比集中在48%~75%之間，可變成本占比大?？勺兂杀局修r藥化肥的分別占比14%~23%和15%~26%。
雖然美國大豆成本下降空間較小，但是巴西大豆成本還是有下降的空間，美國農業(yè)部預計2024年大豆種植成本為620美元/英畝，2025年為623美元/英畝。按照52蒲式耳/英畝計算2024年美豆成本在1192美分/蒲式耳。從成本的角度看，美豆盤(pán)面11月合約價(jià)格已經(jīng)跌破成本線(xiàn)了。由于巴西的化肥價(jià)格2024年上半年一直下跌，2024年6月底比2022年化肥的高點(diǎn)，其中鉀肥下降了70%，氨下降了48%，磷肥下降了50%。大豆更多的是需要磷肥和鉀肥，一般鉀肥的施肥量要高于磷肥，根據美國的施肥指南，近6成是施鉀肥。如果化肥農藥跌70%，那么大部分地區化肥農藥比23/24年度能跌100美元英畝，平均種植成本變?yōu)?18美元/英畝，美國農業(yè)部預計2024/25年巴西單產(chǎn)3.57噸/公頃，那么巴西大豆成本大致在975美分/蒲附近，巴西大豆成本更低。
中信建投期貨研究所聯(lián)席負責人田亞雄表示，當前市場(chǎng)供應充足，新季全球大豆產(chǎn)量前景較為樂(lè )觀(guān)，美國大豆現貨價(jià)格跌至近四年低點(diǎn)，國內大豆、豆粕價(jià)格也跌至四年來(lái)低點(diǎn)。其中，國內現貨豆粕價(jià)格即將跌破3000元/噸關(guān)口，美國大豆和玉米已經(jīng)跌破了種植成本。
田亞雄稱(chēng)，跌破成本入場(chǎng)做多并非沒(méi)有風(fēng)險。最新數據顯示，2024年美國大豆、玉米的種植成本預計分別為1136美分/蒲式耳、466美分/蒲式耳。按此推算，截至7月11日，美國大豆、玉米價(jià)格跌破成本的幅度達到了6%和15%。某一種農產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格跌破種植成本的幅度或做空力量所要表達的“強度”大體上與該品種全球市場(chǎng)庫銷(xiāo)比所處的位置相對應，但即便是有了庫銷(xiāo)比作為參考，絕對價(jià)格在各個(gè)年份中仍差別較大，這種差異主要來(lái)自商品的聯(lián)動(dòng)特征。如果完全以庫銷(xiāo)比一一對應，2024/2025年度全球大豆市場(chǎng)庫銷(xiāo)比壓力堪比2019/2020年度，以2024年1136美分/蒲式耳直接推算（跌破幅度21%），預計美國大豆價(jià)格底部為897美分/蒲式耳。以跌破成本的均值13%推算，則價(jià)格底部為987美分/蒲式耳。此外，當前美國大豆及國內豆粕價(jià)格下跌速度較快，用過(guò)往的經(jīng)驗判斷，未來(lái)價(jià)格上行驅動(dòng)出現以前，市場(chǎng)通常存在一個(gè)波動(dòng)率降低的過(guò)程，在確定上行趨勢到來(lái)之前，低位做空看空也并非投研的禁區，當前也可以“低位等風(fēng)來(lái)”。
“目前，美國大豆、玉米價(jià)格下行的原因較多，主要線(xiàn)索是進(jìn)入7月后北美產(chǎn)區天氣條件良好（包括加拿大），大豆單產(chǎn)有望不斷提升，全球大豆和玉米的庫銷(xiāo)比將達到相對高位，市場(chǎng)按常規交易天氣升水的預期破滅，進(jìn)而重新計價(jià)供應過(guò)剩的主線(xiàn)。在浩浩蕩蕩的趨勢面前，諸如降雨過(guò)剩、關(guān)稅壁壘、儲備庫存重建等題材均不值一提?！碧飦喰壅f(shuō) ，站在市場(chǎng)角度分析，價(jià)格下行過(guò)程中有兩條主線(xiàn)：一是博弈過(guò)程是空頭主動(dòng)加倉押注上行空間有限的預期，即在相對高位的1200美分/蒲式耳，多頭表現克制。二是“多有色空農產(chǎn)品”的對沖頭寸仍呈現顯著(zhù)優(yōu)勢，在商品整體交易供應強度的氛圍中，有色和農產(chǎn)品供給預期顯著(zhù)分化。
當前，國內豆粕庫存位于2020年8月以來(lái)的高點(diǎn)。此外，國內大豆市場(chǎng)正處在進(jìn)口到港高峰期，預計7月到港大豆數量將達1100萬(wàn)噸。當前油廠(chǎng)開(kāi)機率居高不下，油廠(chǎng)銷(xiāo)售豆粕會(huì )出現挺價(jià)惜售現象。
來(lái)源：中國畜牧業(yè)綜合期貨日報、銀河期貨、國投安信期貨研究院