本周以來(lái)，美豆期貨主力合約2411自1030美分/蒲式耳一線(xiàn)迎來(lái)反彈，并逐步逼近20日均線(xiàn)1080美分/蒲式耳，帶動(dòng)國內豆類(lèi)期價(jià)小幅反彈。
國家糧油信息中心監測顯示，截至7月19日，全國主要油廠(chǎng)進(jìn)口大豆商業(yè)庫存672萬(wàn)噸，周環(huán)比上升22萬(wàn)噸，月環(huán)比上升72萬(wàn)噸，同比上升86萬(wàn)噸，較過(guò)去三年均值高52萬(wàn)噸，處于歷史同期中等偏上水平。當日國內主要油廠(chǎng)豆粕庫存129萬(wàn)噸，周環(huán)比上升4萬(wàn)噸，月環(huán)比上升30萬(wàn)噸，同比上升63萬(wàn)噸，較過(guò)去三年均值高38萬(wàn)噸，僅略低于2018年131萬(wàn)噸的歷史最高。
美豆單產(chǎn)預期上調
7月中旬以來(lái)，熱帶風(fēng)暴貝利爾為部分干旱的大豆產(chǎn)區帶來(lái)有效降雨，改善了土壤墑情，為大豆生長(cháng)提供了有利環(huán)境。本周美國農業(yè)部公布的作物生長(cháng)報告證實(shí)，美豆生長(cháng)優(yōu)良率持穩于68%的6年同期高位，顯示出美豆生長(cháng)狀況良好。這也提升了市場(chǎng)對今年美國大豆的產(chǎn)量前景。對比美豆單產(chǎn)最高的2016/2017年度，也是超強厄爾尼諾轉拉尼娜的年份?，F有模型預估今年美豆單產(chǎn)水平可能在54蒲式耳/英畝，但由于目前尚處于美豆生長(cháng)關(guān)鍵期，最終單產(chǎn)水平仍存在較大不確定性，8月結莢期天氣形勢至關(guān)重要。在7月美國農業(yè)部報告并未大幅偏離市場(chǎng)預期之后，8月首次基于調查而產(chǎn)生的作物單產(chǎn)數據備受市場(chǎng)關(guān)注，這也將是首次包含了對6月部分產(chǎn)區洪水和風(fēng)暴影響的單產(chǎn)預估。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，今年美豆和南美大豆產(chǎn)量增加預期下，全球大豆供需格局日趨寬松，這也將成為制約天氣題材發(fā)揮空間的重要因素。
巴西大豆供給有限
當前正處于南美大豆季節性供應高峰，南美大豆價(jià)格更具優(yōu)勢，美元匯率升高也削弱了美豆的出口競爭力。巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì )最新預估顯示，7月巴西大豆出口量將達到平均1029萬(wàn)噸，雖然環(huán)比大幅下降26.18%，但今年1—7月巴西大豆出口總量將達到7675萬(wàn)噸，同比增長(cháng)近4%。此前市場(chǎng)預計，由于今年巴西大豆銷(xiāo)售進(jìn)度明顯快于往年同期，下半年巴西大豆可能面臨有效供給不足的情況。近期，三季度巴西大豆對華CNF貼水報價(jià)持續回升，這也對市場(chǎng)預期形成進(jìn)一步印證，尤其是在9月以后進(jìn)口采購缺口仍存的背景下，后期采購可能重新轉向美豆市場(chǎng)。
美豆市場(chǎng)方面，截至2024年7月11日當周，美豆出口檢驗量為16.85萬(wàn)噸，較上周大幅減少43%，當周美豆對中國出口的數量創(chuàng )下2023年8月以來(lái)新低。本年度迄今為止，美豆出口檢驗總量累計達到4201.62萬(wàn)噸，同比減少15.8%。本年度迄今為止，美豆對華出口銷(xiāo)售總量2439.17萬(wàn)噸，同比下降21.75%。但即便如此，美國農業(yè)部預估數據仍相對樂(lè )觀(guān)，其中也包含了對南美大豆供應枯竭后，美豆出口可能轉強的預期。因此，盡管本市場(chǎng)年度還有1個(gè)多月的時(shí)間，美豆出口要完成美國農業(yè)部設定的目標還有不小差距，但美國農業(yè)部對美豆出口的調整依舊相對謹慎。此外，市場(chǎng)密切關(guān)注美國總統大選各位候選人對華出口政策可能發(fā)生的變化，對內外盤(pán)豆類(lèi)市場(chǎng)同樣會(huì )帶來(lái)情緒上的波動(dòng)。
下游采購謹慎
國內進(jìn)口大豆到港量激增，繼5月和6月進(jìn)口大豆到港量連續兩個(gè)月超過(guò)1000萬(wàn)噸后，7月大豆到港量高達1200萬(wàn)噸，8月大豆到港量預估在1100萬(wàn)噸，如果預估成真，這將是連續4個(gè)月大豆到港量穩定在1000萬(wàn)噸以上，反映出國內大豆供應較為寬松。在油廠(chǎng)壓榨虧損和豆粕脹庫壓力日益突出的背景下，油廠(chǎng)開(kāi)工率難以大幅提升，港口大豆庫存面臨繼續累積風(fēng)險，國內大豆價(jià)格仍將持續承壓。在油廠(chǎng)催提貨的影響下，下游出現被動(dòng)點(diǎn)價(jià)，飼料企業(yè)物理庫存天數被動(dòng)抬升，下游采購持續謹慎，豆粕負基差持續，隨著(zhù)2409合約逐漸臨近交割月，基差回歸繼續施壓豆粕期貨價(jià)格表現?，F貨市場(chǎng)壓力仍在持續釋放，令豆粕期價(jià)的反彈缺乏可持續性。在供應壓力持續釋放和基差回歸壓力影響下，豆類(lèi)期價(jià)短暫反彈過(guò)后將再度承壓。（作者單位：寶城期貨）
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